瑞銀發表美國股票策略研究報告指，美股出現多重估值缺口，較強基本面的公司往往以折讓交易，較弱趨勢則以溢價交易。該行建議以「高增長及CFROI折讓」組合(UBEQHGCD)對沖「昂貴基本面」組合，以把握相對增長及現金流投資回報(CFROI)的估值缺口。

該行指出，「高增長及CFROI折讓」組合相對「昂貴基本面」組合的市盈率折讓約30%，但前瞻銷售複合年增長率(CAGR)高出約10個百分點，CFROI高出約28個百分點。前者前瞻銷售CAGR約15%、HOLT CFROI約34%、自由現金流收益率約5.7%，市盈增長率僅約1.1倍；後者前瞻銷售CAGR僅約5%、CFROI約6%、自由現金流收益率約3%，市盈增長率約4.6倍。基本面差距仍在擴大：前者增長、CFROI及銷售修訂持續改善，後者趨勢持平或轉差。

該行表示，利率仍是估值關鍵驅動因素，但並非全部。在該行強化的標普500市盈率模型中，前瞻銷售CAGR及CFROI是股本倍數的主要驅動。銷售CAGR每升1個百分點，在控制宏觀變數後約對應2.7倍市盈率，納入CFROI等基本面變數後係數仍約1.5倍；CFROI亦是更廣義模型中最顯著變數。該行認為，高增長及CFROI折讓組合以更低價格提供更多，相對估值在盈利分數及銷售修訂改善下仍下跌；昂貴基本面組合則以更高價格提供更少，若盈利預期轉弱或估值溢價正常化，或更易受壓。

「高增長及CFROI折讓」組合成分包括英偉達(NVDA.US)、微軟(MSFT.US)、博通(AVGO.US)、超微(AMD.US)、美光(MU.US)、Marvell Technology(MRVL.US)及Uber(UBER.US)等；「昂貴基本面」組合則包括Strategy(MSTR.US)、花旗(C.US)、沃爾瑪(WMT.US)、星巴克(SBUX.US)及英特爾(INTC.US)等。(da/ad)~

阿思達克財經新聞
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